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科大讯飞:人工智能第一股真的值吗?

发表时间:2018-04-16 20:01:55  来源:  浏览:次   【】【】【

佛语云:凡所有相,皆是虚妄。

你看到的,其实并不是你看到的。

所以,今天跟大家探讨下,当前最热的人工智能,以及人工智能所代表的第一股——科大讯飞,真的值得这个称谓吗?

在探讨之前,笔者之前曾经写过两篇文章,今日500元的茅台,是未来五年最大的空头!以及从乐视事件看人工智能的语音前景有多大?——浅谈科大讯飞,都是在热点股票上涨时进行的相对而言谨慎的预期,之所这么做,因为在资本市场上,大多数上涨的时候,伴随的都是无限放大的利好消息,投资者的预期都是美好的,而风险都是在此时开始累积,所以这样谨慎甚至看空热点个股的分析,笔者以后还会继续发布,不希望真的语言成功,只是希望能让广大投资者在投资的时候,能比以前,更加谨慎。

因为投资能够赚到钱,本身就应该是谨慎与风险的行为,而不是狂热的行为。

言归正传,在笔者上一篇关于科大讯飞的分析中,从乐视事件看人工智能的语音前景有多大?——浅谈科大讯飞,当时很重要的观点,就是要跟踪半年报和2017年的年报,因为从之前的业绩角度来说,科大讯飞并不是那么的出色,而随着半年报的出炉,我们终于可以再一次近距离的品一品了。

为什么业绩这么重要,也许很多年以前,业绩并没有现在那么的重要,那是一个概念满天飞,ST是金矿的年代,那时候,业绩差,反而是最大的利好,很有讽刺意味。但是所有的一切,在国家对金融监管加强之后,甚至于股灾之后的种种措施,都是在规避风险,打击内幕交易等等,虽然还有很多需要完善的地方,但是“炒壳”的情况已经大大的减少,各种高送转被问询、概念性重组被核查等等,其实已经很明确的告诉投资者了,未来是业绩的天下,如果到现在你还没有理解炒作跟之前不同,那下面的文字你也不需要看了。

再看下图形,图形是最直观,也是很多技术分析爱好者的首选,因为直观,简单。

之所以把图形上的K线都给抹去,因为图形其实没有那么复杂,这两个图,主要告诉我们两件事,第一件事,按照前复权,现在的价格已经是历史的高位,或者说已经达到了股灾前疯狂时期的价格;第二件事,按照31左右的拉升点,目前价格已经**,即使按照36的突破点算,最高价64时其实也是短期接近**。

概括起来就是,目前价格,不低。

价格是衡量股票是否有投资价值的最重要的指标,我们不排除强者恒强,继续创新高的可能,有,确实有,但是另外一点,如果价格没有得到业绩的支撑,或者说现在的价格已经包含了对未来业绩增长的预期时,此时的买入风险是远大于你可能得到业绩再增长的收益的,这一点,希望大家体会。

然后,我们看下,最重要的业绩:

营业收入实现快速增长。2017年上半年公司实现营业收入21.02亿元,同比增加43.79%。从具体业务来看,2017年上半年,大数据产品和服务表现最好,实现营业收入2.61亿元,同比增长125.90%;支撑软件及产品实现营业收入3.09亿元,同比增长96.83%;教育行业产品及服务实现营业收入6.23亿元,同比增长50.11%;信息工程及运维服务实现营业收入5.86亿元,同比增长34.55%;互联网产品及增值运营服务实现营业收入2.61亿元,同比增长22.56%;IFLYTEK-C3营收有所下滑,同比下降13.30%。2017年上半年,公司实现归属于股东净利润1.07亿元,同比下降58.11%,主要原因是公司在人工智能技术方面的研发投入及摊销都大幅增长,以及为拓展市场相应增加了销售费用,同时,公司的折旧费用增长也降低了公司归属于股东的净利润水平。2017年上半年,公司毛利率达到48.84%,较去年同期的47.78%有所上升,产品盈利能力有所提升。

这么多的数字,通俗的讲吧,我觉得最重要一点,净利润下降了一半,这个是核心,当然主营收入是增长了,增涨了接近了一半,总营业收入是21个亿,净利润1一个亿,这在A股的同行业上市公司属于什么水平呢?

自己的体量跟盈利能力的协调性,从另一个角度来看,1个亿的净利润绝对值是可以的,但是是在21个亿的营收情况下,也说明目前的财务状况,其实并不好。

那么如此好的营收,为什么没有创造好的净利润,问题在哪呢?公告的解释:公司实现归属于股东净利润1.07亿元,同比下降58.11%,主要原因是公司在人工智能技术方面的研发投入及摊销都大幅增长,以及为拓展市场相应增加了销售费用,这个解释,其实在2016年的年报时已经出现的问题,就是研发和销售的费用,蚕食了大部分的利润,这个情况理性的说,公司在推广阶段,肯定是需要研发和推广费用的,不然的话,产品渗透市场也是有很大的难度,这是为了以后更好的铺垫;但是另一方面,我们作为投资者来说,必须警惕,警惕的原因,如果股价处于一个相对低位的话,那么我们允许业绩有一个相对来说可以理解的下滑,关键的问题在于,即便公司的长远是好的,而如果买入的价格是高的,那么理性的市场是需要很长时间等待业绩真的兑现,因为高的价格,代表的是更好的预期,就目前净利润情况,显然不符合理性的预期。

另外我们看下毛利率营运情况:

整体上的毛利率可以达到49%,这是一个非常高的毛利率,在电信增值产品中,甚至可以达到82%!附和了人工智能第一股的龙头地位,而另一方面,这样的高毛利率,能够长期维持吗?真的是一个可以提供如此的壁垒吗?当然我们不否认目前的一些专利情况,在一定程度上可以为科大讯飞保驾护航,但是另一方面,高毛利率的行业必然带来着激烈的竞争,除非这个行业的特殊性使得无法有后来者竞争,比如白酒行业,比如茅台,茅台永远是茅台,五粮液永远是五粮液,这个酒类身份的不同,无法通过技术革新所替代,而软件服务行业有这样的不可替代性吗?很难,除非倾全国之力,唯我独大,否则任何一个软件,一个服务,另外一个软件,在体验感上,是没有差别的,也就是说,高毛利的情况下,会引来资本进行竞争,这对未来科大讯飞的业绩稳定性上来说,是有压力的。


而被誉为人工智能第一股的称号,更多是因为这个排名,市值排名,需要主要的是,61元对应的已经是860亿的市值了,也就是我们所说的距离千亿市值,只有一步之遥。而关于千亿市值,在A股市场,其实是一个坎,当一个公司达到千亿市值的时候,基本上就是个成熟的大公司了,换句话说,它的飞速成长期可能已经过了,再从千亿市值到2千亿市值的过程,很难,难度远远大于从500亿到1000亿的过程,因为其实到了千亿市值,基本该兑现的利好和预期,已经兑现,除非公司能够在相对成熟阶段继续开拓创新,又把握好风控,这个公司和个人是一样的,当你的收入有10万的时候,你想的是**,甚至翻几倍来增长,当你的收入有100万、1000万的时候,你所做的就是稳健的增值即可,所以大多数公司规模体量到一定程度后,再飞速发展,是有难度的。


以上是相对中性的,仅仅对财报和股价进行的数据分析,另外对于行业,还有着仁者见仁智者见智的观点。

教育业务:报告期内,教育业务营业收入同比增长57.71%,毛利同比增长105.56%,毛利率提升12.89%。投入在教育方向的费用同比增长21.27%,日益进入收获期。但是笔者始终对在线教育的发展持怀疑态度,大多数的模式,这种补充型的教育,实际上很难替代传统的教育,前车之鉴就是那一年的创业板的龙头,就叫做全通教育,当然双方在实质性的运营商肯定是有差别的,科大讯飞做的肯定是会比全通要好,这个没有疑问,只是这个智能教育,在线教育这块,是否是可以做到垄断性和持续盈利性,再夸张和通俗点说,在线教育如果特别好,要学区房做什么?在相当一段时间内,是一个教育的补充,而且竞争应该不低。

语音软件:也就是科大讯飞赖以成名的根基,这个业务,对此,其实大家可以想一想,不管是苹果还是安卓,你用SIRI的次数多么,你会用语音搜索吗?语音交互的绝对场景,是解放双手或者双手无法使用的情况下,这个场景,多吗?你可以思索一下,语音交互,是不是未来必须要做的一件事。

另外,科大讯飞回应: 以亚马逊为例,其亏损近20年,估值却达4800亿美元,这就是其广大投资者对其战略和落地执行能力的认可。另外,公司半年度报告及相关投资者调研活动中,对当前经营情况、公司成长性等情况进行了公开透明的分析与详细说明,相关经营策略也是近年来董事会、股东大会的一致共识。

对于这个回应,我想说,亚马逊也好,京东也好,它们的亏损而股价继续,是有着与科大讯飞根本性不同的原因,这个原因就是笔者上述所说的,不可替代性和必须性,网上购物是必须的,是在生活场景中频率非常高一件事,所以这样的公司只要占据了,而且后来者无法替代,因为平台的先入性所导致,其实相当于他们是没有竞争者的;而人工智能,在语音交互这块,并不是必须的,即便是必须的,与这些平台可以相对垄断不同,软件服务很难有垄断性,科技的替代者有很多,这就是差别。

所以,科大讯飞所做的,不过是说在业绩一般的时候,告诉投资者,我们值这个价,而这个价到底值不值,关键是,业绩什么时候兑现,亚马逊和京东的平台垄断性,其实就是业绩早晚兑现的保障,科大讯飞,没有这种保障。

综上,笔者从公司角度,是认同科大讯飞是一个好公司,但是对于一个投资者来说,你要做的不仅是找到一个好公司,而是这个好公司,对应了一个好的价格,或者说一个低的价格,任何在相对高处的股票,都是好消息,为了让投资者相信值得这个价格,投资者要做的是什么,你相信这个公司,然后以更低的价格买入,这就是投资。

(编辑:王星)